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2012年電子板塊走勢強于大盤,但全年一波三折:一季度為行業(yè)景氣度的低點,電子板塊弱于大盤。二、三季度,電子板塊明顯跑贏大盤,四季度電子板塊跌幅居前,年末跟隨大盤反彈。各子板塊中,年度表現(xiàn)最好的是光學(xué)元件和電子系統(tǒng)組裝。

上游景氣度平淡,下游需求冷暖不一

上游先行指標顯示景氣度平淡。2012年全球半導(dǎo)體銷售額預(yù)計將同比下滑3.2%。這主要是由于下游的幾大應(yīng)用市場總量下滑:PC出貨量同比下滑,手機基本持平,液晶電視也處于行業(yè)出貨的低谷,但是隨著移動互聯(lián)的爆發(fā)增長,智能機、平板電腦、超極本和智能電視等創(chuàng)新產(chǎn)品有望帶來增長。

智能終端市場結(jié)構(gòu)性變化深刻影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈

終端市場的結(jié)構(gòu)性變化可以用產(chǎn)品生命周期理論做出解釋。手機、筆記本電腦和液晶電視都在快速增長之后結(jié)束了成長期,經(jīng)過了成熟期過渡之后進入了換機周期。在換機期,技術(shù)創(chuàng)新是主線,能夠吸引消費者更新?lián)Q代的將是輸入輸出環(huán)節(jié)的創(chuàng)新,以及提升用戶體驗的系統(tǒng)創(chuàng)新。

電子元器件行業(yè)的投資主線將跟蹤終端市場的結(jié)構(gòu)性變化以及這一變化對產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

首先,隨著未來國內(nèi)外智能移動終端產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟,軟硬件門檻均明顯降低,將呈現(xiàn)高端與中低端市場兩極分化的趨勢。中低端廠商的競爭力重點在成本和速度,而高端市場仍為蘋果和三星把持,他們主要靠品牌和用戶體驗來維持銷量。

其次,智能終端之間日趨成熟的無縫銜接和互動使得四屏融合日趨明顯。智能電視需求的引爆就是這一趨勢的集中體現(xiàn)。系統(tǒng)芯片之外,集中受益的還有堅持輸入輸出端創(chuàng)新的電子企業(yè),包括語音控制、體感操控等環(huán)節(jié)。

投資策略及重點公司分析
我們維持電子元器件行業(yè)“看好”的評級。建議在2012年年底、2013年年初逢低增加電子行業(yè)成長股的配臵。

看好兩類企業(yè):一是垂直一體化的企業(yè);二是堅持輸入輸出環(huán)節(jié)創(chuàng)新的公司。

風(fēng)險提示

人民幣升值及原材料上漲帶來成本上升;中小板估值重心下移。